申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音rc="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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