2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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